Oi LFDias, tudo bem?
Veja só, para ficar bom mesmo dá trabalho, para ficar mais ou menos, pode usar de subterfúgios como esse que citou.
Se aplicar um Space Warp Wave, poderá fazer essa simulação, mas não fica 10 como ficaria usando Bones. Só que Bones é bem mais complicado para montar corretamente, apesar de ser simples neste caso, só que só é simples depois que já sabe.
Se for iniciante, vai ter dificuldade para fazer um esqueleto mesmo que seja simples.
Agora, se já tem alguma experiência com Bones, vale a pena fazer com eles e Riggar legal, porque vai poder fazer movimentos mais realistas, vai ter mais controle sobre tudo na animação e poderá sim repetir o movimento para sempre, basta aplicar o Out-Of-Ranges nos Keys da animação.
Tem um tutorial aqui na 3D1 sobre isso, é o Curve Editor e Out Of Ranges, está na seção Tutoriais>3ds max avançados.
E pode fazer de outras formas também que ficarão melhores do que o Space Warp Wave, por exemplo, pode Morphar.
Se você tirar cópias do peixe e modificar com FFD para criar os movimentos que ele faz, poderá usar o modify Morpher para passar de uma para outra e simular a animação.
Abraços